圖片來源 | 東方IC

印刷業(yè)務(wù)能否支撐公司到教育業(yè)務(wù)崛起，已成為盛通眼前最大的難題印刷。

撰文 | 古氘

11月以來，盛通股份股價(jià)出現(xiàn)震蕩拉升印刷。截至11月*日，公司股價(jià)報(bào)收7.19元，月內(nèi)漲幅已達(dá)到11.*5%。

但三季度，盛通營(yíng)收利潤(rùn)吉印通下降，前三季度更是錄得歸母凈虧損2231萬元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，業(yè)績(jī)并不“好看”印刷。

經(jīng)營(yíng)承壓的情況下印刷，為何盛通股份仍能在市場(chǎng)上叫好聲一片？

利潤(rùn)下滑七成

從財(cái)務(wù)報(bào)表的層面看，盛通股份三季度交出的“成績(jī)單”并不好看印刷。

第三季度，盛通股份錄得歸母凈利潤(rùn)*90萬元，同比下滑73.*5%，止住了前兩個(gè)季度的虧損之勢(shì)印刷。今年一、二季度，盛通股份歸母凈虧損分別為243*萬元、**3萬元。

相似的一幕還發(fā)生在2022年，彼時(shí)，盛通股份同樣是在連續(xù)兩個(gè)季度虧損之后，于三季度實(shí)現(xiàn)盈利印刷。不過，2022年前三季度，公司錄得凈利潤(rùn)110萬元，維持住了正向盈利。但今年前三季度，公司同比由盈轉(zhuǎn)虧，歸母凈虧損為2231萬元，利潤(rùn)端承壓明顯，給全年的盈利指標(biāo)帶來壓力。

對(duì)于業(yè)績(jī)下降，盛通股份并未在財(cái)報(bào)中多作說明印刷。不過，有多家券商機(jī)構(gòu)在研報(bào)中提到，利潤(rùn)下滑的主要原因是印刷業(yè)務(wù)低迷。天風(fēng)證券研報(bào)顯示，第三季度，盛通旗下印刷綜合服務(wù)錄得凈利潤(rùn)**4.2萬元。上年同期，教育業(yè)務(wù)虧損狀態(tài)下尚且實(shí)現(xiàn)了3400萬元凈利潤(rùn)，推測(cè)印刷業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)至少超過3400萬元。兩相對(duì)比，今年Q3印刷業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比下滑超過74%，直接造成了三季度利潤(rùn)承壓。分析人士指出，2023年Q3，受紙張?jiān)牧喜少?gòu)成本增加影響，公司印刷業(yè)務(wù)利潤(rùn)減少，同時(shí)受內(nèi)部訂單結(jié)構(gòu)變化影響，導(dǎo)致期內(nèi)印刷業(yè)務(wù)毛利率同比下降，進(jìn)而影響到了期內(nèi)整體業(yè)績(jī)。

費(fèi)用方面，前三季度，公司的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用分別為927*萬元、1.4億元，同比均有所增加印刷。報(bào)告期內(nèi)，盛通的營(yíng)業(yè)成本為15.57億元，同比上漲9%。

現(xiàn)金方面，前三季度，盛通股份的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流入9999萬元，同比減少了51%，盛通稱系購(gòu)買商品支付貨款的增加所致印刷。截至2023年9月30日，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為1.95億元，

印刷業(yè)務(wù)大幅下滑，費(fèi)用支出卻不斷增加，盛通的經(jīng)營(yíng)面臨壓力印刷。東吳證券在研報(bào)中稱，考慮到印刷業(yè)務(wù)受到經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性影響較大，2023年公司業(yè)績(jī)可能存在較大的不確定性，決定下調(diào)對(duì)盛通2023年-2025年歸母凈利潤(rùn)的預(yù)測(cè)。

“聽取叫好聲一片”

盡管Q3業(yè)績(jī)不佳，但盛通股份在二級(jí)市場(chǎng)卻收獲了一片“叫好聲”印刷。

今年以來，盛通股份的股價(jià)先增后降，*月以來股價(jià)一路震蕩下滑，但在10月迎來回彈印刷。10月10日-11日，公司收獲兩個(gè)漲停板，連續(xù)2個(gè)交易日收盤價(jià)格漲幅偏離值累計(jì)超過20%。對(duì)此，股價(jià)異動(dòng)公告稱，公司前期披露的信息不存在需要更正和補(bǔ)充之處，不存在違反信息公平披露的情形。

三季報(bào)發(fā)布后，天風(fēng)證券、東吳證券、國(guó)盛證券都對(duì)盛通股份維持了“買入”或“增持”的評(píng)級(jí)，展現(xiàn)出機(jī)構(gòu)對(duì)公司的看好印刷。截至2023年11月9日，盛通報(bào)收7.45元/股，當(dāng)日漲幅2.05%。

為何業(yè)績(jī)不佳卻能收獲市場(chǎng)青睞？教育業(yè)務(wù)扭虧是重要原因印刷。根據(jù)天風(fēng)證券的研報(bào)，前三季度，科技教育服務(wù)收入3.1億元，同比增長(zhǎng)15.1%，錄得凈利潤(rùn)5.9*萬元，同比扭虧為盈。在印刷業(yè)務(wù)盈利不及預(yù)期的情況下，教育業(yè)務(wù)回暖給市場(chǎng)打了一針“強(qiáng)心劑”。

在此之前，盡管科技教育服務(wù)是第二大營(yíng)收來源，但多數(shù)時(shí)候處于“增收不增利”的尷尬境地印刷。樂博樂博總裁周煒曾透露，“2022年公司將實(shí)現(xiàn)千店計(jì)劃、百萬學(xué)員，達(dá)到10億營(yíng)收”。但到2022年，公司旗下樂博樂博品牌門店數(shù)量約在*00-700家，收入規(guī)模僅有3.*億元，看起來離“千店目標(biāo)”還有相當(dāng)?shù)牟罹唷?/p>

不過，這樣的差距似乎是盛通“有意為之”印刷。公司董事湯武在投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中提到，“雙減”政策之前，因孩子多選擇學(xué)科類培訓(xùn)，公司獲客較難，故重點(diǎn)發(fā)展加盟商獲得收入?！半p減”政策落地后，青少年素質(zhì)教育需求得到彈性釋放，公司的重心也轉(zhuǎn)移至直營(yíng)門店的運(yùn)營(yíng)上。

“雙減”之后，盛通旗下的素質(zhì)教育業(yè)務(wù)動(dòng)作頻頻印刷。2022年4月，教育部印發(fā)《義務(wù)教育課程方案和課程標(biāo)準(zhǔn)（2022年版）》，將中小學(xué)生“信息科技”在此輪課程設(shè)置中提升為基礎(chǔ)學(xué)科，落實(shí)為全國(guó)統(tǒng)一開設(shè)的獨(dú)立課程科目。7月，盛通股份宣布，針對(duì)幼兒階段及中小學(xué)學(xué)生，樂博樂博新推出“信息素養(yǎng)和工程素養(yǎng)”課程、測(cè)評(píng)及競(jìng)賽體系，VIPCODE也推出了基于新課標(biāo)設(shè)計(jì)的內(nèi)容課程。

今年，盛通和騰訊云、騰訊教育都達(dá)成了戰(zhàn)略合作，并在元宇宙、數(shù)字人、AI繪畫等方面開發(fā)應(yīng)用了課程印刷。大廠的背書為招生再添砝碼，天風(fēng)證券提到，三季度，盛通招生單月同比前三年創(chuàng)新高，與騰訊合作的人工智能平臺(tái)學(xué)員數(shù)量也超過2000，累計(jì)收入400萬元。

截至二季度，盛通擁有145家直營(yíng)門店印刷。公司在接受投資者調(diào)研時(shí)表示，今年將撥款1億元左右，支持監(jiān)管新規(guī)下教育板塊的發(fā)展，尤其會(huì)加大招生方面的投入，預(yù)計(jì)現(xiàn)有的直營(yíng)門店明年全部都能貢獻(xiàn)利潤(rùn)。

印刷業(yè)務(wù)承壓印刷，教育業(yè)務(wù)卻迎來了“新生”，那么教育業(yè)務(wù)能夠支撐起盛通的未來發(fā)展嗎？

黎明之前

盈利支柱搖搖欲墜，讓盛通的壓力不斷增加印刷。

9月以來，紙漿價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，帶動(dòng)紙張?jiān)铣杀揪痈卟幌?，成本倒掛之下，紙企不得不提價(jià)印刷。9月和10月本就是紙企傳統(tǒng)的旺季，文化紙、包裝紙等各種需求增加，訂單放量之下，晨鳴紙業(yè)、太陽紙業(yè)等上市公司都宣布從9月中旬起提漲產(chǎn)品價(jià)格。對(duì)盛通而言，原材料價(jià)格提升，必然會(huì)擠占印刷業(yè)務(wù)的利潤(rùn)空間。

疫情期間，得益于藥企新冠疫苗盒訂單的開拓，北京盛通印刷2021年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比大漲印刷。如今，公司似乎沒有類似的增長(zhǎng)機(jī)遇，印刷業(yè)務(wù)今年的盈利情況存在較大的不確定性。

過去，盛通需要印刷業(yè)務(wù)保持盈利，才能不斷“輸血”支持教育業(yè)務(wù)發(fā)展印刷。但今年印刷業(yè)務(wù)利潤(rùn)大幅下滑，對(duì)教育業(yè)務(wù)的支持自然也會(huì)“捉襟見肘”。三季度，教育業(yè)務(wù)僅盈利*萬元，與印刷業(yè)務(wù)的利潤(rùn)規(guī)模相比還有很大的距離。即便有政策利好和市場(chǎng)利好，但要真正落實(shí)到業(yè)績(jī)上還需要一定的時(shí)間。天風(fēng)證券預(yù)測(cè)，在“千店計(jì)劃”不變的情況下，公司預(yù)計(jì)也要2024年才能接近或?qū)崿F(xiàn)這一目標(biāo)。公司門店數(shù)量仍處在爬坡期，開店不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

或許正是因?yàn)榉N種不確定性，盛通股份目前在二級(jí)市場(chǎng)上的股價(jià)開始回落印刷。回顧11月初的股價(jià)上漲，與高股價(jià)伴隨而來的是高換手率，僅11月9日，公司股價(jià)達(dá)到月內(nèi)高點(diǎn)*.03元，換手率也達(dá)到1*%。

從目前的情況看，教育業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的確定性強(qiáng)，但盈利大幅下降的印刷業(yè)務(wù)，能否支撐公司到教育業(yè)務(wù)發(fā)展壯大的那一天，已經(jīng)成為盛通眼下最緊迫的問題印刷。