*月11日，美國國土安全部宣布禁止從中國打印機制造商納思達(dá)進(jìn)口產(chǎn)品，理由是強迫新疆變形金剛勞動打印機。

關(guān)于美國人對新疆人民的過度關(guān)心打印機，大家一笑了之，但為什么會選擇納思達(dá)呢？

要結(jié)合這個新聞一起看：

2023年4月1日，第十六屆中國電子信息學(xué)會年會在珠海開幕打印機。記者從當(dāng)天下午舉行的中國電子學(xué)會科學(xué)技術(shù)獎勵大會上獲悉，納思達(dá)股份吉印通旗下艾派克微電子吉印通（已改名為極海微電子股份吉印通）和珠海奔圖電子吉印通與浙江大學(xué)、鄭州大學(xué)、武漢大學(xué)、杭州朔天科技吉印通吉印通參與的“國產(chǎn)打印機核心SoC芯片系列化自主研制及規(guī)?；瘧?yīng)用”項目獲得2021年度中國電子學(xué)會科技進(jìn)步一等獎。

大家比較關(guān)心龍芯什么時候能超越Intel，麒麟什么時候能重現(xiàn)江湖打印機。?cè)欢?在“低端”芯片領(lǐng)域，很多看不到的重大突破在發(fā)生。

打印機芯片有什么大不了的打印機？

如果你有機會參加國家機密方面的培訓(xùn)，會被宣講一個案例，國家機密文件被間諜通過打印機芯片獲取打印機。

然而打印機這個市場，經(jīng)過數(shù)十年慘烈的競爭，已經(jīng)寡頭化，很難從零開始實現(xiàn)自主可控打印機。這個時候，納思達(dá)挺身而出，在201*年上演蛇吞象，并購了美國第二大打印機廠商：利盟。

并順利的將相關(guān)技術(shù)消化吸收，推出了國產(chǎn)自主可控的打印機芯片打印機。美國惱羞成怒，把納思達(dá)拉進(jìn)了黑名單---后面的故事是星空君意淫的，八九不離十。

01

納思達(dá)的業(yè)績情況

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind打印機，制圖：詩與星空

并購利盟之后幾年，公司并沒有很好的實現(xiàn)整合和聯(lián)動打印機。一直到2021年，公司才開始有了“步入正軌”的感覺。

2022年公司實現(xiàn)營收25*.55億元，同比增長13.44%；歸母凈利潤1*.*3億元，同比增長*0.15%打印機。

作為信創(chuàng)領(lǐng)域幾乎唯一的打印機產(chǎn)品，2022年奔圖打印機表現(xiàn)較好，營收47.*1億元，同比增長23%；凈利潤7.*2億元，同比增長12%打印機。

2022年奔圖打印機出貨量同比增長超40%，2022年奔圖打印機出貨量估算超3*0萬臺打印機。2022年原裝耗材出貨量同比增長超*0%，增速高于打印機。

海外市場，利盟也表現(xiàn)較好，2022 年利盟營收 23.37 億美元，同比增長7.34%打印機。利盟打印機銷量同比增長 20.*7%，成為被納思達(dá)并購以來的產(chǎn)銷量最高年份。

2023年一季度，公司實現(xiàn)營收*5.19億元，同比上升11.75%；歸母凈利潤為2.11億元，同比下降52.01%，扣非歸母凈利潤2.03億元，同比下降4*.5*%打印機。

其中，奔圖打印機一季度營業(yè)收入12.*7億元，同比增長約30%；凈利潤同比也略有增長，打印機銷量同比增長約3*.**%打印機。

02

自由現(xiàn)金流不太樂觀

從某種意義上講，公司201*年的逆天大并購雖然成功了，但也留下了“消化不良”的后遺癥打印機。

為了籌措并購資金，公司砸鍋賣鐵賣點血，背了沉重的債務(wù)打印機。常年巨額利息支出，2019年利息支出高達(dá)*.9億。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind打印機，制圖：詩與星空

隨著經(jīng)營的改善，公司的資金周轉(zhuǎn)情況有所好轉(zhuǎn)，2022年利息支出降到*億左右打印機。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind打印機，制圖：詩與星空

盡管如此，和公司的凈利潤相比，依然是比較高打印機。與此同時，公司的自由現(xiàn)金流也不樂觀。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind打印機，制圖：詩與星空

自由現(xiàn)金流是一家公司真正可以用來再生產(chǎn)的現(xiàn)金，代表了公司真實的盈利能力，不過嚴(yán)格意義上的自由現(xiàn)金流計算公式比較復(fù)雜，普通投資者計算起來比較繁瑣打印機。

為了方便理解，星空君用簡化公式來計算：現(xiàn)金流量表中的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額減去購建固定資產(chǎn)、在建工程、無形資產(chǎn)的現(xiàn)金流，二者的差可以約等于自由現(xiàn)金流打印機。

03

“黑名單”的影響

美國國土安全部的這個名單打印機，對納思達(dá)影響大不大？

單純從財務(wù)數(shù)據(jù)看，影響蠻大的打印機。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind打印機，制圖：詩與星空

公司大部分業(yè)務(wù)都在海外，主要營收來自于利盟（2022年利盟營收15*億）打印機。假如制裁的是納思達(dá)這個主體的話，海外業(yè)務(wù)就掛掉了。

不過利盟并沒有被制裁打印機。畢竟，利盟雖然被納思達(dá)并購，但從管理層到員工，依然是美國人為主。

那么，納思達(dá)可以作為多個主體繼續(xù)經(jīng)營，從而最大限度的降低影響打印機。打印機芯片業(yè)務(wù)以供應(yīng)國內(nèi)為主，不會受到太大影響，但必然會對公司辛辛苦苦剛做好的業(yè)務(wù)整合造成沖擊。

星空君認(rèn)為，公司下一步可以分線條耕耘打印機。一方面穩(wěn)住利盟的大局，實現(xiàn)營收穩(wěn)定利潤均衡（這個行業(yè)其實不賺錢）；另一方面考奔圖拿下更多的信創(chuàng)訂單；三是在芯片領(lǐng)域，可以有更好的突破。

實現(xiàn)打印芯片自主可控的艾派克微電子，如今已經(jīng)改名極海微打印機。

據(jù)納思達(dá)年報，極海微將加大研發(fā)投入，非打印芯片營收持續(xù)高增：2022 年極海微營收19.2* 億元，同比增長 34.*1%打印機。凈利潤 7.12 億元。打印機通用耗材芯片業(yè)務(wù)營收 13.02 億元，同比增長 22.*3%；非打印耗材芯片業(yè)務(wù)營收5.9* 億元，同比增長 74%。

極海微持續(xù)加大研發(fā)投入，在中高端工控核心芯片、 高性能車規(guī) MCU 等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，實現(xiàn)國產(chǎn)替代打印機。